Rendimenti decennali a confronto
La tabella mostra il rendimento medio mensile dei titoli di Stato a lungo termine (circa 10 anni) dei principali Paesi, dalla serie OCSE pubblicata da FRED, con il BTP come termine di confronto. Per il Treasury USA il dato è giornaliero.
Rendimenti diversi riflettono differenze di inflazione, politica monetaria, rischio di credito e valuta: un Treasury in dollari e un Bund in euro non sono direttamente confrontabili senza considerare il cambio.
I principali titoli di Stato esteri
| Paese | Titolo | Valuta | Cedola | Note |
|---|---|---|---|---|
| Germania | Bund (10–30 anni), Bobl (5 anni), Schatz (2 anni) | EUR | Annuale | Riferimento a minor rischio dell'area euro |
| Francia | OAT | EUR | Annuale | Secondo mercato sovrano dell'area euro per dimensione |
| Spagna | Bonos (fino a 5 anni), Obligaciones (oltre) | EUR | Annuale | Spesso confrontati con i BTP come “periferia” |
| Stati Uniti | Treasury Bill, Note, Bond, TIPS | USD | Semestrale | Mercato obbligazionario più grande e liquido al mondo |
| Regno Unito | Gilt, Index-linked Gilt | GBP | Semestrale | Esposizione alla sterlina e alla politica della Bank of England |
Esistono inoltre obbligazioni emesse da istituzioni sovranazionali come la Banca Europea per gli Investimenti e, dal 2020, titoli emessi direttamente dall'Unione Europea per finanziare programmi come NextGenerationEU.
Il rischio di cambio: un esempio
Chi compra un titolo in valuta estera è esposto all'andamento del cambio, che può pesare più degli interessi. Esempio ipotetico su un Treasury a 1 anno:
- Acquisto di 10.000 dollari nominali alla pari, con cedola del 4%, quando 1 euro vale 1,10 dollari: costo 9.090,91 €.
- Dopo un anno si incassano 10.400 dollari lordi (capitale più cedole).
- Scenario A: il cambio resta a 1,10 → 9.454,55 €, guadagno lordo del 4%.
- Scenario B: il dollaro si deprezza e il cambio passa a 1,20 → 8.666,67 €, perdita lorda di circa il 4,7% in euro.
- Scenario C: il dollaro si apprezza e il cambio passa a 1,00 → 10.400 €, guadagno lordo del 14,4% in euro.
Il cambio aggiornato è disponibile nella pagina sui cambi delle valute. Per i titoli in euro (Bund, OAT, Bonos) il rischio di cambio non esiste per un investitore italiano.
Tassazione per un residente in Italia
- Aliquota: 12,5% su interessi e plusvalenze per i titoli emessi da Stati inclusi nella white list (tra cui Germania, Francia, Spagna, Stati Uniti e Regno Unito) e da organismi sovranazionali; 26% negli altri casi.
- Ritenute estere: per i titoli di Stato dei principali Paesi gli interessi pagati a non residenti sono generalmente esenti da ritenuta alla fonte, in alcuni casi previa documentazione (per gli Stati Uniti il modulo W-8BEN). Verifica le condizioni con l'intermediario.
- Effetto cambio: plusvalenze e minusvalenze si calcolano in euro, convertendo prezzi di acquisto e vendita ai cambi dei rispettivi giorni. La componente valutaria segue regole specifiche: in regime amministrato il calcolo è svolto dall'intermediario.
- Bollo: 0,20% annuo sul deposito, come per i titoli italiani. Se il deposito è presso un intermediario estero si applica invece l'IVAFE e vanno compilati i quadri del monitoraggio fiscale.
- Successione e ISEE: le agevolazioni previste per i titoli di Stato italiani non si estendono automaticamente a quelli esteri; vedi la pagina sulla tassazione dei titoli di Stato.
Come si acquistano
I titoli di Stato dell'area euro sono spesso negoziabili sul MOT o su EuroTLX di Borsa Italiana, con le stesse modalità dei BTP. Treasury e Gilt sono disponibili presso intermediari che offrono l'accesso ai mercati obbligazionari esteri o OTC; il taglio minimo può essere diverso da 1.000 euro. Prima dell'acquisto è utile controllare:
- codice ISIN e valuta di denominazione;
- convenzione di calcolo della cedola (annuale o semestrale) e rateo;
- liquidità e differenza tra prezzo denaro e lettera;
- commissioni ed eventuali costi di cambio valuta applicati dall'intermediario.
Una via alternativa per esporsi ai titoli di Stato esteri sono gli ETF obbligazionari, con una diversa fiscalità; il confronto generale è nella guida ETF o azioni e in quella sulle obbligazioni.
Il confronto con il BTP
Il rendimento del Bund decennale è il riferimento per misurare il premio richiesto sull'Italia: la differenza con il BTP è lo spread BTP-Bund. Confrontare il BTP con OAT e Bonos aiuta invece a capire se un movimento dei rendimenti riguarda solo l'Italia o l'area euro nel suo complesso. Le logiche di prezzo, duration e curva valgono per tutti i titoli di Stato e sono spiegate nella pagina sul rendimento dei BTP.
Rating e rischio emittente
Non tutti i titoli di Stato hanno lo stesso rischio di credito. Germania, Paesi Bassi e alcuni Paesi nordici hanno storicamente il rating più elevato dell'area euro; Francia, Spagna e Italia si collocano su livelli inferiori, con differenze che si riflettono nei rendimenti. Al di fuori dell'area euro, titoli di Paesi emergenti possono offrire rendimenti nominali molto più alti, ma spesso in valute soggette a forte svalutazione e con un rischio di insolvenza concreto, come mostrano i casi storici di Argentina (2001) e Grecia (2012).
Il rendimento più alto di un titolo estero non va quindi letto isolatamente: va confrontato con il rischio di credito dell'emittente, la stabilità della valuta e il livello di inflazione del Paese.
Domande frequenti
Come sono tassati i titoli di Stato esteri in Italia?
Se emessi da un Paese incluso nella white list (come Germania, Francia, Spagna, Stati Uniti e Regno Unito) interessi e plusvalenze sono tassati al 12,5%, come i BTP. I titoli di Paesi non inclusi nella lista sono tassati al 26%.
Si possono comprare Treasury americani dall'Italia?
Sì, tramite banche e broker che offrono l'accesso ai mercati obbligazionari esteri o alle sedi di negoziazione europee dove sono quotati. Il taglio minimo e le commissioni variano; il titolo è in dollari, quindi il risultato in euro dipende anche dal cambio EUR/USD.
Perché il Bund rende meno del BTP?
Perché la Germania ha un debito pubblico più basso in rapporto al PIL e un rating più elevato, e il mercato dei Bund è considerato il riferimento a minor rischio dell'area euro. La differenza di rendimento con il BTP è lo spread.
Approfondimenti
- Spread BTP-BundDifferenza di rendimento tra BTP e Bund decennali: grafico live, calcolo e storia.
- Rendimento BTPAndamento dei rendimenti BTP, rendimento a scadenza lordo e netto, curva e duration.
- TassazioneAliquota 12,5%, minusvalenze, bollo, successione e ISEE con esempi di calcolo.
- Cambi valuteTassi di cambio tra le principali valute, grafico euro-dollaro e rischio di cambio per chi investe all'estero.
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