Come si organizzano le emissioni
La gestione del debito pubblico è affidata al Dipartimento del Tesoro del MEF. Ogni anno il Tesoro pubblica le Linee guida della gestione del debito pubblico, con gli obiettivi di composizione e durata, e il calendario annuale delle aste. Ogni trimestre diffonde il programma con i nuovi titoli previsti. Le aste sono eseguite dalla Banca d'Italia con procedure telematiche.
Le tipologie di emissione sono tre:
- Aste ordinarie: il canale principale per BOT, BTP, CCTeu, BTP€i e riaperture di BTP Green.
- Sindacati di banche: usati per lanciare nuovi titoli a lunga scadenza o nuove tipologie, raccogliendo ordini da investitori istituzionali in una sola giornata.
- Collocamenti retail sul MOT: per BTP Valore, BTP Italia e analoghi, riservati o dedicati ai risparmiatori, al prezzo di 100. Vedi BTP Valore e BTP Italia.
Il calendario tipico del mese
| Momento | Titoli | Tipo d'asta |
|---|---|---|
| Metà mese | BOT a 12 mesi (ed eventuali BOT a 3 mesi o flessibili) | Competitiva in rendimento |
| Metà mese | BTP a medio-lungo termine (es. 3, 7, 10, 15, 20, 30 anni), BTP Green | Marginale |
| Fine mese | BOT a 6 mesi | Competitiva in rendimento |
| Fine mese | BTP Short Term, BTP a 5 anni, CCTeu, BTP€i | Marginale |
La ripartizione dei titoli tra le due sessioni è indicativa e può cambiare tra un anno e l'altro: fa fede il calendario ufficiale. I titoli e gli importi offerti sono annunciati con un comunicato alcuni giorni lavorativi prima di ogni asta, e il regolamento (pagamento e consegna) avviene di norma due giorni lavorativi dopo.
Asta marginale e asta competitiva
Asta marginale (BTP, CCTeu, BTP€i)
Gli operatori presentano domande indicando prezzo e quantità. Il Tesoro ordina le offerte dal prezzo più alto al più basso e le accoglie fino a coprire l'importo che decide di emettere, entro un intervallo annunciato. Tutti gli aggiudicatari pagano lo stesso prezzo, quello dell'ultima offerta accolta (prezzo marginale). Il Tesoro ha facoltà di determinare discrezionalmente prezzo e quantità, per esempio emettendo vicino al minimo dell'intervallo se la domanda è debole.
Asta competitiva in rendimento (BOT)
Le offerte indicano il rendimento richiesto. Vengono accolte a partire dai rendimenti più bassi; ogni operatore paga il prezzo corrispondente al proprio rendimento. Il risparmiatore che prenota tramite banca riceve il prezzo medio ponderato d'asta. Sono previsti meccanismi di esclusione delle offerte anomale.
Asta supplementare
Dopo le aste ordinarie, gli specialisti in titoli di Stato, un gruppo selezionato di intermediari con obblighi di partecipazione e quotazione, possono acquistare quantità aggiuntive allo stesso prezzo in un'asta riservata.
Come prenotare un titolo in asta
- Consulta il comunicato del Tesoro con i titoli offerti (ISIN, cedola, scadenza).
- Comunica alla banca o tramite home banking l'importo nominale, in multipli di 1.000 euro, entro il termine fissato dall'intermediario, di solito il giorno lavorativo precedente l'asta.
- Il giorno del regolamento ti vengono addebitati prezzo d'asta, eventuale rateo (per le riaperture di titoli già in corso di godimento), commissioni e, per i BOT, la ritenuta sullo scarto.
Esempio: prenoti 10.000 euro nominali di un BTP a 7 anni in riapertura. L'asta si chiude al prezzo di 99,10 e sono maturati 30 giorni di una cedola semestrale del 3,40% su un semestre di 184 giorni. Paghi 9.910 € di capitale più circa 27,72 € di rateo lordo (10.000 × 1,70% × 30 / 184), oltre alle commissioni previste dalla tua banca.
Per i BOT sottoscritti in asta le commissioni a carico del cliente hanno massimali stabiliti con decreto. Per BTP e CCTeu valgono le condizioni del contratto, da verificare prima della prenotazione.
Come leggere i risultati di un'asta
Al termine di ogni asta il Tesoro e la Banca d'Italia pubblicano un comunicato con:
- Importo offerto e assegnato: quanto il Tesoro ha emesso rispetto alla forchetta annunciata.
- Importo richiesto e rapporto di copertura (bid-to-cover): domanda su assegnato.
- Prezzo e rendimento lordo di aggiudicazione: confrontato con l'asta precedente dello stesso titolo o di una scadenza simile, indica se il costo del debito sta salendo o scendendo.
Un rendimento d'asta in rialzo non indica di per sé difficoltà: può riflettere un movimento generale dei tassi. Per capire il contesto è utile confrontarlo con il rendimento del BTP sul mercato secondario, visibile nella pagina sul rendimento dei BTP, e con lo spread BTP-Bund.
Calendario, comunicati e risultati ufficiali sono pubblicati dal Dipartimento del Tesoro.
I collocamenti sindacati
Quando il Tesoro lancia un nuovo titolo a lunga scadenza (per esempio 15, 20, 30 o 50 anni) o una nuova tipologia come i BTP Green, ricorre spesso a un sindacato di banche, scelte tra gli specialisti in titoli di Stato. Le banche raccolgono in poche ore gli ordini degli investitori istituzionali di tutto il mondo e il Tesoro fissa prezzo e quantità in base alla domanda. Questa modalità consente di emettere subito importi elevati, nell'ordine di diversi miliardi, e di creare un titolo liquido fin dal primo giorno. Nel gennaio 2026, per esempio, il Tesoro ha collocato tramite sindacato due BTP, tra cui un nuovo titolo a 7 anni, con ordini complessivi molto superiori all'importo emesso.
I sindacati non sono accessibili ai risparmiatori, che possono però acquistare il titolo sul mercato secondario dal giorno successivo al regolamento.
Perché il Tesoro riapre i titoli
Una parte rilevante delle aste riguarda riaperture di titoli già esistenti. Aumentare la dimensione di un titolo lo rende più scambiato e quindi più facile da comprare e vendere, con benefici sul costo complessivo del debito. Per chi prenota in asta un titolo riaperto, al prezzo d'asta si aggiunge il rateo della cedola maturato dalla data di godimento dell'ultima cedola.
Domande frequenti
Dove si trova il calendario delle aste dei titoli di Stato?
Sul sito del Dipartimento del Tesoro (dt.mef.gov.it), che pubblica a fine anno il calendario delle aste dell'anno successivo e, trimestralmente, il programma con i titoli previsti. Pochi giorni prima di ogni asta escono i comunicati con titoli e importi offerti.
Un privato può partecipare direttamente all'asta?
No. In asta presentano offerte solo gli operatori abilitati (banche e imprese di investimento). Il risparmiatore prenota il titolo tramite la propria banca, che partecipa per suo conto, e riceve il titolo al prezzo d'asta.
Cos'è il rapporto di copertura di un'asta?
È il rapporto tra l'importo complessivamente richiesto dagli operatori e l'importo assegnato. Un valore di 1,5 significa che la domanda è stata pari a una volta e mezzo l'offerta. È un indicatore dell'interesse per il titolo, da leggere insieme al rendimento di aggiudicazione.
Cos'è la riapertura di un titolo?
È l'emissione di ulteriori quantità di un titolo già in circolazione, con lo stesso codice ISIN, cedola e scadenza. Il Tesoro riapre spesso i titoli per aumentarne la dimensione e quindi la liquidità sul mercato secondario.
Approfondimenti
- Come comprareAsta, collocamento retail o Borsa: passaggi, ordini, commissioni ed esempio di costo.
- BOTTitoli zero coupon fino a 12 mesi: asta, scarto di emissione, rendimento netto e commissioni.
- BTPCedola fissa semestrale, scadenze da 2 a 50 anni: meccanismi, prezzo, rateo ed esempio numerico.
- Rendimento BTPAndamento dei rendimenti BTP, rendimento a scadenza lordo e netto, curva e duration.
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